196体育2020年深圳文科园林股份有限公司公然采 行可转换公司债券2023年跟踪评级呈文 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级呈文声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委托闭连表，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存正在职何足以影响评级手脚独立、客观、平允的联系闭连。 本评级机构与评级从业职员已执行尽职考查职守，有充溢由来确保所出具的评级呈文 遵照了确实、客观、平允规则。本评级机构对评级呈文所根据的闭连材料实行了须要的核 查和验证，但对其确实性、凿凿性和完备性不作任何昭示或示意的陈述或担保。 本评级机构根据内部信用评级规范和事情圭表对评级结果作出独立占定，不受任何组 织或片面的影响。 本评级呈文概念仅为本评级机构对评级对象信用境况的个人主张，并非真相陈述或购 买、出售、持有任何证券的倡导。投资者该当留心利用评级呈文，自行对投资结果承当。 被评证券信用评级自本评级呈文出具之日起至被评证券到期兑付日有用。同时，本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了显然放置，并有权正在被评证券存续时刻改观信 用评级。本评级机构指点呈文利用者应实时登岸本公司网站闭切被评证券信用评级的蜕化 环境。 本评级呈文及评级结论仅合用于本期证券，分歧用于其他证券的刊行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】跟踪第【471】号 01
“文科园林”或“公司”，股票代码：002775.SZ）正在园林施工方面 主体信用品级 A- A+
注：公司 2021年及 2022年 FFO/净债务目标为负是因为 FFO为负导致。
材料根源：公司 2020-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元
? 控股股东佛山修发正在融资方面予以公司较高声援。公司控股股东佛山修发为佛山市都会修立平台，谋划气力较强，
实质驾御人工佛山市公民当局国有资产监视治理委员会（以下简称“佛山市国资委”），2022年此后，佛山修发通
? 公司园林施工方面天性较为齐备，有较好的施工身手及阅历。公司具有国度风光园林工程专项计划甲级天性、市政
公用工程施工总承包壹级及都会园林绿化一级天性，具有古修筑工程、环保工程、河湖整顿工程、修筑工程施工总
承包闭连企业天性，天性类型较为齐备，2022年此后，公司得回 1项国度级奖项银奖以及广东省风光园林与生态景
? 受项目回款不佳影响，公司计提大额减值、谋划现金流再现接连弱化，债务压力进一步扩充。公司地产类园林项目
要紧承接自恒大及其联系方，面对较大回款危险，个人园林工程类项目受本地财务资金支拨压力影响回款滞后，2022年公司谋划营谋现金净流出 6.17亿元，新增计提资产减值吃亏 4.31亿元，净利润亏空 3.73亿元；同时，因为经
生意务回款不佳、项目促进资金需求使得公司债务范畴有所拉长，偿债目标再现趋弱，面对较大债务压力。
? 接连增大的活动性压力限拟订单承接才能，2022年公司新增订单及生意收入范畴均大幅裁减，时刻用度率驾御压力
加大。2022年公司新增订单金额及生意收入折柳同比低重 50.66%和 52.36%，2023年一季度新增订单范畴下滑28.52%，同时，公司财政用度受融资范畴拉长而有所扩充，其他时刻用度压降空间有限，2022年公司时刻用度率上
? 坏账及或有欠债危险。公司资产要紧由待落成结算工程修立进入变成的合同资产及应收款（应收账款及恒久应收款）
组成，占公司 2022岁暮总资产比例折柳为 15.29%和 36.69%，同期受限资产占总资产的比重达 34.78%，研讨到与恒
大及其联系方闭连资产接管仍存不确定性且个人市政园林项目回款怠缓，仍面对必定坏账危险；别的，截至 2022年
末，公司举动被告涉案金额为2.81亿元，要紧系交易合同缠绕、单据缠绕等，公司已计提的估计欠债范畴为4,344.28
? 中证鹏元予以公司安宁的信用评级瞻望。咱们以为公司园林施工方面天性较为齐备，有较好的施工身手及阅历，同
? 按照中证鹏元的评级模子，公司个人信用境况为 bb+，正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务才能较弱，受不
? 公司是佛山修发的厉重子公司，中证鹏元以为正在公司面对债务麻烦时，佛山修发供给声援的愿望强，要紧展现为公
司为佛山修发战术策划中的厉重生意组成个人及旗下唯逐一家上市公司。同时，中证鹏元以为佛山修发供给声援的
主体评级 债项评级 评级日期 项目构成员 合用评级措施和模子 评级呈文 工商企业通用信用评级措施和模子
按照囚禁部分原则及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级放置，实行本次按期跟踪评级。
公司于2020年8月刊行6年期9.50亿元可转换公司债券，召募资金原宗旨用于通城县城区河流生态经管PPP项目、文科园林总部大楼及添补活动资金。此中，通城县城区河流生态经管PPP项目为湖北省通城县中心民生项目，因为可转债召募资金到账韶华较晚，为确保项目工期，经妥协，中国农业开展银行针对该项目予以了项目公司4亿元的融资声援。按照公司2022年11月23日召开的第五届董事会第八次集会、第五届监事会第七次集会审议通过的《闭于改观个人召募资金用处的议案》，将原拟进入通城县城区河流生态经管PPP项宗旨45,993.56万元文科转债召募资金中的3,993.56 万元预留用于项宗旨后续进入，确保项宗旨实践，糟粕42,000.00 万元召募资金用处改观用于“白云山荒山绿化工程（计划施工总承包）项目”及“武汉改日科技城长岭山生态修复——光谷改日教学营地项目（一期）”。
材料根源：深圳文科园林股份有限公司闭于改观个人召募资金用处的通广告云山荒山绿化工程（计划施工总承包）项目实践主体为公司及全资子公司青岛文科生态修立开采有限公司，拟通过利用召募资金向青岛文科生态修立开采有限公司供给借债的格式实践；武汉改日科技城长岭山生态修复——光谷改日教学营地项目（一期）项目实践主体为公司控股子公司武汉文科生态境况有限公司（以下简称“武汉文科”），修成后由武汉文科举动项宗旨运营主体实行治理与运营。
按照公司披露的《文科园林股份有限公司2022年度召募资金存放与利用环境专项呈文》，截至2022年12月31日，公司累计利用文科转债召募资金3.86亿元， 短暂添补活动资金5.30亿元，文科转债召募资金专项账户余额为0.18亿元。
2022年4月27日，赵文凤及深圳市文科控股有限公司（以下简称“文科控股”）将所持公司总股本的23.00%股份同意让与给佛山修发，通过表决权委托196体育，将文科控股持有的约占公司总股份的3.80%股份表决权悉数委托给佛山修发。上述股份让与及表决权委托事项已毕后，佛山修发具有公司表决权的比例为26.80%，成为公司简单具有表决权比例最大的股东，为公司的控股股东，公司实质驾御人改观为佛山市国资委。
公司2023年2月已毕非公然采行A股股票，召募资金净额2.85亿元，公司股本扩充1.00亿元，本钱公积扩充1.85亿元。2023年3月末公司股本增至6.13亿元，控股股东佛山修发持股35.57%，具有公司表决权比例为38.75%，实质驾御人仍为佛山市国资委。
2022年此后，公司生意仍以生态工程施工及闭连景观计划为主，同时无间拓展科教文旅生意，并向2
光伏储能生意范畴开展。2023年3月公司与深圳市晟世环保能源股份有限公司（以下简称“晟世环能”）3
以及深圳海辰光储能源科技有限公司（以下简称“深圳海辰”）合伙投资设立了广东修晟绿色能源有限公司；该公司注册本钱10,000万元，此中公司、晟世环能和深圳海辰认缴出资比例折柳为65%、18%和17%。按照《深圳文科园林股份有限公司闭于投资设立合伙公司的通告》，公司、晟世环能和深圳海辰首期实缴出资折柳为1,950万元、540万元和510万元，首期出资正在合伙公司已毕工商注册之日起30日内缴足，糟粕出资按合伙公司资金需求各方磋商相仿后确定实缴韶华。
咸宁文科生态境况修立有限公司 100% 1,000 修立工程施工等 2022年 11月 投资新设 广东修晟绿色能源有限公司 65% 10,000太阳能、光伏发电等 2023年 3月 投资新设 材料根源：公司供给
2023年我国经济拉长动能由表需转为内需，宏观经济策略以稳为主，将无间实践踊跃的财务策略和稳当的钱币策略，经济拉长希望企稳回升
该公司于 2016年 12月 19日建设，注册本钱为 13,920.04万元，刘宇明、魏晶媛夫妻为其合伙实质驾御人，要紧生意为
城乡农林生物质发酵沼气、煤矿瓦斯、工业尾气等甲烷类温室气体的搜聚、净化和归纳使用，以及分散式能源等碳减排
该公司建设于 2022年 9月 28日，注册本钱为 1,000万元，由深圳钒锂光储能源科技有限公司 100%持股，要紧生意为储
2022年此后，我国经济开展的表里部境况更趋纷乱厉酷，需求减少、提供进攻、预期转弱三重压力接连露出，地缘政事冲突等超预期要素进攻影响遽然扩充，经济下行压力较大，4月和 11月要紧经济目标下探。跟着稳经济一揽子策略和接续步骤逐渐推出，宏观经济大盘止住下滑趋向，总体保护较强韧性。
全部来看，修造业投资正在减税降费策略加持下仍旧较强韧性，基修投资增速正在策略声援下大幅上升，看待安宁经济拉长施展厉重效力；房地产投资趋向下行，拖累固定资产投资；消费正在二季度和四时度单月同比映现负拉长；出口数据先高后低，四时度同比出手低重。2022年，我国 GDP总量抵达 121.02万亿元，褂讪代价推算下同比拉长 3.0%，国内经济集体体现表需放缓、内需偏弱的特色。
策略方面，2023年环球经济将集体放缓，我国经济拉长动能由表需转为内需，内敏捷能的规复是策略主线逻辑。宏观经济策略将以稳为主，从改革社会情绪预期、提振开展信仰入手，中心正在于伸张内需，更加是要规复和伸张消费，并通过当局投资和策略驱策有用发动全社会投资。财务策略加力提效，总基调仍旧踊跃，专项债靠前发力，适量伸张资金投向范畴和用作项目本钱金限造，有用声援高质料开展。钱币策略精准有力，稳当偏中性，更多凭借布局化钱币策略器材来定向投放活动性，市集利率回归策略利率左近。宏观策略难以具备收紧的要求，将无间实践踊跃的财务策略和稳当的钱币策略，并增强策略间的妥协联动，擢升宏观调控的精准性和有用性。
正在房地产声援策略加码和稳经济一揽子策略落地生效等要素下，2023年国内经济正正在逐渐修复，经济拉长希望企稳回升。国内经济修复的同时还面对着纷乱的表里部境况，海表大幅加息下映现环球经济衰弱和金融市集动荡的危险迅疾攀升，地缘政事冲突延续和大国博弈升级带来的表部不确定性无间加大，财务出入冲突加剧下地方当局化解债务压力处正在高位，内需偏弱和信仰不够依然是国内经济存正在的难点题目。目前我国经济运转还存正在诸多不确定性要素，不过归纳来看，我国经济开展潜力大、韧性强，宏观策略矫健有空间，经济事情稳中求进，经济拉长将恒久稳中向好。
估计 2023年基修投资保护较高景气有帮维持市政园林生意范畴，市集角逐加剧下，古板生态工程生意谋划空间或将进一步受大型施工企业挤压，且需闭切项目质料及回款环境对营运资金压力的影响 2022年基修投资力度加上将拓宽市政园林范畴生意范畴。园林企业上游要紧为当局及房地产企业，市政园林项目为基修、生态环保闭连项目一个人，生意范畴受闭连范畴的固定资产投资环境影响较大。
基修方面，稳拉长需求下，专项债加快刊行、实时推出策略性金融器材和贷款，本原办法修立投资（不含电力）同比拉长 9.40%，生态爱惜和境况经管业固定资产投资已毕额同比拉长 6.00%。2022年 12月中间经济事情集会确定了 2023年经济事情“稳中求进”的总基调，研讨我国住户消费仍待提振、房地产苏醒仍待验证、出口回落的经济大局下，基修投资仍将是 2023年伸张内需、托底经济的厉重抓手。从资金端来看，中间经济事情集会提出“踊跃的财务策略要加力提效”，截至 2023年 2月 10日，31个省份得回的提前批专项债、寻常债额度合计折柳为 21,900亿元、4,320亿元，同比拉长 50%、32%，且此 4 次提前批的专项债额度为积年提前批中最高，可能看出，地方当局专项债刊行力度依然较强，节律也 将加疾。城投方面，正在提防化解隐性债务危险的调控目标下，2022年城投融资集体偏紧，按照中间经济 事情集会恳求，2023年“正在有用声援高质料开展中保证财务可接连和地方当局债务危险可控”，此前财 政部也后相“厉禁新设当局融资平台、坚决中间不救帮、完全算帐隐性债务”。集体来看，估计 2023 年基修投资保护较高景气，对市政园林类项目需求供给必定维持，但增速或将受造于地方当局债务危险 管控影响略有放缓。 图1 2022年此后基修投资及生态环保固定资产投资增速回升 材料根源：Wind，中证鹏元整饬
值得幼心的是，2022年受经济增速放缓、减费降税、土地出让收入下滑等要素限造下，个人区域财务出入压力增大，同时，正在提防化解隐性债务危险的调控、城投融资集体偏紧的布景下， 贵州、云南、青海等个人区域地方当局债务压力进一步扩充，对本地非中心正在修工程的实践、资金付出进度爆发倒霉影响，加剧闭连园林工程企业回款及营运资金压力。
大型施工企业的进入、焦聚优质区域的战术使得古板园林企业的市集空间进一步被压缩、角逐压力加剧。因为都会园林企业天性批准的勾销，大型修筑施工范畴的央企或国企以项目总承包的格式对项目实行承揽。古板专业的园林公司以民营企业为主，正在资金气力、股东布景、施工天性等方面与大型修筑施工范畴的央企或国企比拟角逐气力相对较弱，且受前期生意大幅扩张导致的项目质料及回款环境不佳拖累，其正在承揽优质客户的生意空间进步一步被压缩。同时，研讨到个人当局债务压力较大的区域项目促进速率慢、回款滞后，正在项目承接方面，国内园林企业接纳区域焦聚、项目优化战术，正在项目承接上更侧重“长三角”、“珠三角”等经济发扬区域以及气力靠前的房企，古板园林工程生意角逐进一步加剧。
房地产行业境况接连低迷及活动性压力接连向下游传导，加大地产园林类生意为主的园林企业活动性压力及谋划窘境，2023年房地产投资和新开工规复尚待巡视，限造地产园林类生意空间
房地产企业受资金链危殆，新开工趋于郑重，跟着保交楼和出售端的苏醒，房地产告终面积有所规复，估计 2023年仍将以保交楼和存量项目为主。2022年，受房地产提供侧改良、住户收入预期转弱等影响，行业负面变乱迭出，体现供需两弱的景象；房地产开采累计实质到位资金同比裁减 19.30%，终年累计告终面积 86,222万平方米，同比低重 15%；同期房地产累计新开工面积 120,587万平方米，同比低重 39.40%。房地产市集接连低迷为经济拉长和地方财务带来很大压力，正在此布景下，地产调控策略逐渐减弱。2023年此后，正在前期积存需求荟萃开释和房企踊跃推盘效力下，出售端苏醒迹象初显，1-3月世界商品房累计出售面积 2.99亿平方米，同比低重 1.8%；累计出售金额 3.05万亿元，同比拉长 4.10%，系近一年内累计出售额初度同比转正。但房企集体资金面数据尚未体现趋向性改革，金融机构避险心绪犹存，房企拿地及新开工仍趋于郑重，2023年一季度，房地产开采投资累计同比低重 5.8%，衡宇施工面积同比低重 5.2%，全部来看，衡宇告终面积同比拉长 14.7%，而新开工面积则大幅下滑 19.20%。集体来看，2023年房地产施工将以保交楼和存量项目为主，房地产行业的投资和新开工的完全好转仍待出售端苏醒信号进一步显然及房企出售回款现金流出实际质性改革。
房地产告终及出售苏醒可为地产园林类项目生意空间供给必定维持，但下游资金危殆传导下的资金压力限造闭连园林企业生意承接才能，估计 2023年地产园林类施工企业仍面对较大事迹压力。地产园林绿化闭头处于房地产投资开采末期、出售前期，项宗旨承接及回款与房地产市集出售再现联系度较大。
2023年一季度的出售苏醒以及保交楼等存量项宗旨饱动，可为地产园林类项目供给必定生意空间，但研讨到出售端苏醒信号尚未显然，且房企集体资金面数据尚未体现趋向性改革，闭连地产园林工程项目回款仍面对较大不确定性。研讨到园林工程的修立周期中的垫资需求，正在活动性压力未有改革迹象的环境下，新增生意承接才能较为受限。
2022年此后园林行业内上市公司生意范畴及结余才能低重幅度加剧，坏账及减值计提对个人企业利润腐蚀仍较，分明活动性进一步趋弱，生意转型成就仍待巡视
2022年国内上市园林企业以营收及毛利接连下滑为主，估计改日短期内集体谋划效益改革空间有限。
因为地方当局财务收紧、地产园林类项目受上游房地产行业减少影响，2022年国内园林上市公司样本企业集体上营收仍承压，终年均匀营收范畴同比降幅伸张到 21.26%，生意总本钱占生意总收入的比重均值为 105.28%，较上年低重 9.30个百分点。
坏账及减值计提对个人园林上市公司利润腐蚀分明。跟着个人区域市政项目回款难环境接连发酵、房地产行业个人企业信用危险仍未见改革，2022年固然园林上市公司样本企业的资产减值吃亏范畴收窄，但个人园林上市公司计提坏账打定比例仍相对较高，集体坏账打定计提范畴较 2021年扩充，终年合计新增计提的坏账打定和资产资产减值吃亏仍处于相对较高秤谌。别的，因为营收范畴减少，而时刻用度压缩空间相对有限，园林上市公司样本企业时刻用度率集体呈上升趋向，亏空幅度较 2021年进一步走阔。
园林企业回款有所改革，但集体资金压力及活动性再现进一步弱化。受项目修立接连进入、谋划成 本上升影响，2022年园林企业谋划营谋净现金流再现依然较弱，投资营谋接连放缓，但因为事迹下滑等 倒霉要素影响，筹资难度加大，筹资营谋现金流呈净流出状况，活动性压力进一步加剧。 图2 2022年上市园林企业现金流再现弱化（单元：亿元） 材料根源：Wind，中证鹏元整饬
本原办法修立投资及房地产行业投资的高速增期一经遣散，改日更要平定当康开展，同时，行业天性的勾销、下旅客户活动性趋紧使得古板园林生意为主的园林企业面对市集角逐加剧、毛利率下滑、应收账款逐年扩充、资金压力较大等危险，业内上市公司纷纷通过生意转型追求开展，要紧转型目标蕴涵水境况归纳经管（流域经管、黑臭水体经管等）、城乡境况归纳经管、泥土修复、文明旅游等生意范畴，但因为上述生意形式大个人以 EPC、PC 为主，生意的展开需占用运营资金，且近年旅游市集景心胸低迷 ，转型成就仍待巡视。
公司天性较为齐备且施工身手及阅历厚实，具备必定的生意承接及施工才能，生意区域遍布世界，但天性品级总体寻常，中枢角逐力仍有待增强；受项目回款不佳、资金活动性趋紧影响，2022年公司生意收入范畴仍呈接连减少态势
近年来公司生意仍以生态工程施工及闭连景观计划为主，同时无间拓展科教文旅生意，并向光伏储能生意范畴开展。此中，生态工程施工生意仍为公司要紧收入根源，蕴涵市政园林类项目和地产园林类项目两大类；景观计划及园林养护生意收入范畴相对较幼且与生态工程施工生意联系度较大。
生态工程施工生意方面，公司具有国度风光园林工程专项计划甲级天性、市政公用工程施工总承包壹级及都会园林绿化一级天性，具有古修筑工程、环保工程、河湖整顿工程、修筑工程施工总承包闭连企业天性，天性类型较为齐备。公司施工阅历厚实，所承当工程曾荣获多项国度级、省级奖项。2022年此后，公司得回1项国度级奖项银奖（2022年中国风光园林学会科学身手奖园林工程奖）以及广东省风
景园林与生态景观协会宣告的2项金奖、3项银奖、1项铜奖。值得幼心的是，公司天性品级仍寻常，与具有市政公用工程施工总承包特级天性的个人大型修筑企业比拟，对归纳性或大型工程项宗旨承揽角逐力仍待普及。
2022年此后受房地产行业景心胸低迷、公司原要紧地产客户映现活动性紧急影响，公司项目回款不佳、活动性趋紧，公司减少危险地产客户以及垫资恳求较高的市政园林类项目承接，闭连生意范畴大幅下滑。科教文旅生意由子公司武汉文科和武汉学知悟达国际观光社有限公司（以下简称“学知悟达”）承当运营，要紧依托公司投资正在武汉修成面积达700亩的生态田园研学基地展开研学生意，受表部倒霉境况影响，2022年科教文旅收入范畴接连大幅减少。
金额 占比 毛利率 84,104.97 91.64% 24.45% 54,351.79 59.16% 23.76% 29,753.18 32.47% 25.71% 3,236.91 3.53% -16.08% 3,627.10 3.95% 17.36% 34.43 0.04% -63.85% 770.90 0.84% -24.70% 91,774.31 100.00% 22.29%
公司运营总部位于深圳，并正在北京、广州、成都、佛山、海南、云南、武汉等地设立分公司和子公司，正在公然市集上以招投标的格式得回种种园林施工项目，下旅客户要紧为地产商和市政园林绿化修立单元。经历多年的开展，公司一经成为世界性的园林企业，具备跨区域生意承揽才能及跨区域项目治理才能。2022年此后，正在生意区域结构上，公司主动规避个人经济财务气力偏弱区域，将生意拓展中心结构正在经济财务气力较强的华东、华南区域闭连市政园林类生意，上述两个区域的生态工程收入占比合计由2021年的47.36%逐渐擢升至2023年一季度的84.54%。
蕴涵哈密市西区中轴区园林景观工程和哈密市西部片区经一起、经三途、纬四途、广场途道途本原办法工程。
2022年此后，公司对新承接的项目增强了项目修立时刻的工程款结算比例恳求，郑重承接危险地产客户以及修立时刻进度款付出比例较低的市政园林类项目。2022年及2023年1季度公司新增订单金额折柳同比低重50.66%和28.52%，此中，市政园林类生意收入占生态工程生意收入比重由2021年的50.29%擢升至2023年一季度的64.42%。
表5 公司生态工程及景观计划生意新接订单环境（单元：个、万元） 2023年 1-3月 2022年 2021年
跟着公司生意结构的调动，公司客户布局也相应有所优化，2022年及2023年1季度第一大客户收入占比折柳低重至7.45%和22.17%，2022年前五大客户均为市政园林类生意闭连的当局部分及闭连本原办法的投资修立主体。
截至2023年3月末，公司正在手未落成订单金额为31.82亿元，同比低重26.56%，尚未确认收入个人金额为18.06亿元；此中，地产园林类项目正在手订单金额为19.7亿元，来自恒大及其联系方的订单金额占地产园林类项目合同金额比重为73.83%，累计已投资额约为5亿元，需闭切后续工程促进及回款环境。截至2023年3月末，公司尚未落成的前十大园林生态工程项目中，个人项目为位于安徽、青岛、深圳等经济财务气力相对较强的区域市政园林类项目，项目质料尚可，能为改日收入供给必定保证。
表7 截至 2023年 3月末公司要紧园林生态工程项目（单元：万元） 项目名称 合同金额 累计已投资 累计确认收入 尚需投资
注：（1）白云山荒山绿化工程（计划施工总承包）项目为本期债券募投项目之一；（2）上述累计已投资额遵照实质已
原资料采购方面，公司对表采购要紧蕴涵本原修、绿化苗木和表购劳务，此中，绿化苗木和个人修材采购结算付款周期较短，公司与要紧劳务分包公司树立了较为安宁的协作闭连，通过商定遵照下旅客户回款进度付出劳务分包款子，必定水准上能缓解项目资金压力。
公司研学生意接连亏空且项目修立投资将给公司带来必定资金压力，需闭切改日谋划规复环境 公司研学生意要紧由武汉文科和学知悟达承当运营，此中，2019年公司正在武汉投资修成面积达700亩的生态田园研学基地，并收购学知悟达（要紧经生意务为承办夏令营、研学观光、亲子营谋、营地教学等），此中，研学基地要紧由武汉文科承当运营，谋划地正在武汉，受表部闭连倒霉谋划要素的接连影响，2020-2022年接连三年学知悟达事迹接连亏空，需闭切改日谋划规复环境。
别的，为鼓励公司文旅板块的革新开展，扩充新的结余拉长点，武汉文科宗旨通过租赁位于武汉改日科技城（光谷）域内土地1,313亩（租赁限期20年）以及个人地块的生态经管，赢得该土地后续研学营地修立的利用及运营权，改日正在该地块逐渐打造“光谷改日教学营地”项目（即本期债券募投项目之一的“武汉改日科技城长岭山生态修复——光谷改日教学营地项目（一期）项目”）。该项目估计总投资3.72亿元，项目内部收益率（税后）10.42%，接管期（含修立期）9.84年。截至2023年4月末，公司已与武汉改日科技城修立治理办公室签定了《武汉光谷改日教学营地项目投资协作同意》，但尚未签定土地租赁同意，需闭切项目后续起色环境。
以下剖析基于公司供给的经中喜管帐师事情所（卓殊泛泛协同）审计并出具规范无保存主张的2021
年审计呈文、深圳久安管帐师事情所（卓殊泛泛协同）审计并出具规范无保存主张的2022年审计呈文 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，呈文均采用新管帐法规编造。跟踪期内，公司通过投资新设统一报表限造扩充2家子公司，无裁减子公司。
公司资产要紧由待落成结算工程修立进入本钱及应收款组成，对危险客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、个人市政工程类应收款接管韶华面对必定不确定性，受限资产范畴较大，资产质料及活动性较弱
受危险地产客户债务紧急影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单据及合同资产面对较大接管危险，2021年及2022年公司遵照80%的比例折柳对应收账款及应收单据、合同资产计提坏账打定及减值吃亏，导致未分拨利润为负，一切者权力大幅低重。因为公司承接的园林工程项目结算回款韶华存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与要紧劳务分包公司商定遵照项目回款进度实行结算，必定水准上减缓了资金压力；2022年此后，因为已结算工程回款不佳，公司活动资金压力增大，融资范畴有所拉长。2023年2月，公司告捷通过定向增发向控股股东佛山修发召募资金2.92亿元，饱动一切者权力扩充、债务范畴低重，但一切者权力对债务的保证才能仍较弱。
年审计呈文、深圳久安管帐师事情所（卓殊泛泛协同）审计并出具规范无保存主张的2022年审计呈文 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，呈文均采用新管帐法规编造。跟踪期内，公司通过投资新设统一报表限造扩充2家子公司，无裁减子公司。
公司资产要紧由待落成结算工程修立进入本钱及应收款组成，对危险客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、个人市政工程类应收款接管韶华面对必定不确定性，受限资产范畴较大，资产质料及活动性较弱
受危险地产客户债务紧急影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单据及合同资产面对较大接管危险，2021年及2022年公司遵照80%的比例折柳对应收账款及应收单据、合同资产计提坏账打定及减值吃亏，导致未分拨利润为负，一切者权力大幅低重。因为公司承接的园林工程项目结算回款韶华存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与要紧劳务分包公司商定遵照项目回款进度实行结算，必定水准上减缓了资金压力；2022年此后，因为已结算工程回款不佳，公司活动资金压力增大，融资范畴有所拉长。2023年2月，公司告捷通过定向增发向控股股东佛山修发召募资金2.92亿元，饱动一切者权力扩充、债务范畴低重，但一切者权力对债务的保证才能仍较弱。
材料根源：公司 2021-2022年审计呈文及未经审计的 材料根源：公司 2021-2022年审计呈文及未经审计的 2023
2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 公司资产要紧由待结算园林工程项目进入以及应收已结算项目款组成，此中，已落成待结算项目计入合同资产及其他非活动资产，已结算尚未回的项目款计入应收账款及恒久应收款，上述资产合计占2023年3月末公司总资产的65.31%。
2022岁暮，公司应收账款及合同资产中与恒大及其联系方闭连账面余额折柳为19.39亿元和8.55亿元，计提坏账打定和减值打定后，账面代价折柳为5.05亿元和1.97亿元。截至2022岁暮，公司收到用于抵付应收款（单据）的房产范畴为0.78亿元，较2021岁暮扩充0.08亿元，促进相对怠缓，因尚未操持房产证，
2022岁暮，公司应收账款中按组合计提坏账的余额为9.18亿元，同比拉长37.81%，要紧系新增应收项目结算款，坏账打定计提比例为21.96%，账龄正在2-5年及5年以上占比折柳为12.19%和13.64%，或面对必定坏账危险；跟着群多市政融资修立工程项目结算从其他非活动资产转到恒久应收款核算，公司恒久应收款有所拉长，个人应收对象为遵义市、恩施土家族苗族自治州、哈密市部属区县闭连当局及其控股公司，回款韶华受本地当局资金放置影响面对必定不确定性。
其他资产方面，公司正在修工程要紧蕴涵文科生态身手与景观计划研发中央（估计总投资3.80亿元，2022岁暮已投资3.04亿元），以及平湖基地项目（估计总投资3.48亿元，2022岁暮已投资1.89亿元）。
截至2022岁暮，公司受限资产范畴达17.43亿元，占期末总资产比重为34.78%；此中，因诉讼冻结的钱币资金范畴为1.09亿元，占钱币资金范畴比重达49.60%；用于反担保质押的应收账款及恒久应收款账面代价折柳3.99亿元及6.64亿元；用于拆借债及反担保典质的正在修工程账面代价为4.92亿元。
材料根源：公司 2021-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 结余才能
因生意收入范畴大幅低重而时刻用度压降空间相对有限，公司经生意务结余才能有所削弱；新增大额减值计提下，公司2022年净利润仍为负
受项目回款不佳、资金活动性趋紧影响，2022年公司新增承接订单及生意收入范畴仍呈接连减少态势，生意收入范畴同比低重52.36%。公司毛利率受当年结算的项目环境有所振动，2022年毛利率秤谌为22.29%，较2021年擢升6.97个百分点，为EBITDA利润率有所回升的要紧情由。值得幼心的是，固然公
司实行多种本钱压降步骤，出售用度、治理用度及研发用度范畴均有所低重，财政用度受融资范畴拉长而有所扩充，时刻用度压降空间有限，时刻用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润变成较大腐蚀。
跟着闭连项目复工复产，公司与恒大项目闭结合同资产及应收账款扩充，同时，个人市政项目回款较慢，跟着账龄的拉长，闭连应收款子坏账打定计提比例也有所扩充，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值吃亏4.31亿元，净利润亏空3.73亿元，较2021年计提大额坏账吃亏及减值打定比拟有所收窄。
2023年一季度，公司生意收入范畴同比幼幅扩充，但毛利率有所低重，结余才能有所削弱，竣工生意利润945.52万元，要紧根源于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值吃亏4,232.83万元。
司实行多种本钱压降步骤，出售用度、治理用度及研发用度范畴均有所低重，财政用度受融资范畴拉长而有所扩充，时刻用度压降空间有限，时刻用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润变成较大腐蚀。
跟着闭连项目复工复产，公司与恒大项目闭结合同资产及应收账款扩充，同时，个人市政项目回款较慢，跟着账龄的拉长，闭连应收款子坏账打定计提比例也有所扩充，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值吃亏4.31亿元，净利润亏空3.73亿元，较2021年计提大额坏账吃亏及减值打定比拟有所收窄。
2023年一季度，公司生意收入范畴同比幼幅扩充，但毛利率有所低重，结余才能有所削弱，竣工生意利润945.52万元，要紧根源于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值吃亏4,232.83万元。
经生意务回款不佳、供应商结算及正在修项目促进资金需求较大，使得公司面对较大的融资压力，公司融资要紧依赖控股股东闭连声援，2022年此后公司债务范畴有所拉长，偿债目标再现趋弱，债务压力大
公司融资要紧根源于银行借债、刊行可转债、股东借债以及股份定向增发。2022年4月底此后，公司控股股东佛山修发正在融资方面给公司供给了较大的声援，蕴涵为公司向银行等金融机构申请授信生意等供给连带义务担保、为公司供给借债以及定增融资等。截至2023年3月末，公司总债务范畴为24.39亿元，此中，股东借债余额为2.92亿元，公司应付债券系本期债券，恒久应付款要紧为融资租赁款。
公司经生意务闭连欠债要紧为应付供应商账款，因为未决诉讼计提的估计欠债范畴为0.36亿元。
恒久债务 13.19 28.80% 12.18 25.49% 12.13 30.71% 材料根源：公司 2021-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 园林工程类项目修立时刻须要垫付必定的修立本钱，对公司营运资金酿成较大占用，同时，受下游地产客户债务紧急以及个人市政类项目客户回款滞后影响，公司近年谋划营谋现金呈净流出状况；别的，跟着本身的正在修工程项目修立促进，公司投资营谋闭连资金需求也需靠融资满意。
受事迹亏空对未分拨利润的腐蚀的影响，公司资产欠债率进一步普及，2022年FFO、谋划营谋净现金流、自正在营谋现金流均为负，EBITDA对息金的保证才能削弱，公司债务压力接连扩充。
材料根源：公司 2020-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 急忙动比率和现金短期债务比看，2022年此后，公司活动性再现仍较弱，面对较大短期债务压力。
截至2023年3月末，公司得回的银行授信额度合计21.00亿元（未蕴涵续期中的个人），未利用授信额度为9.53亿元（未蕴涵续期中的个人），尚未利用的控股股东授信生意连带义务担保额度为7.65亿元（已利用额度为11.70亿元），仍有必定的融资弹性。
材料根源：公司 2021-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 七、其他事项剖析
2022年公司因税收题目涉及数项行政囚禁步骤，但金额较幼，影响相对有限。
按照公司供给的《深圳文科园林股份有限公司闭于是否存正在境况、社会义务、公司经管（ESG）宏大负面要素的诠释》及公然盘问，公司过去一年不存正在因气氛污染和温室气体排放、废水排放、放弃物排放而受到相应惩办的境况，未因境况要素收到闭连部分的惩办。
按照公司供给的《深圳文科园林股份有限公司闭于是否存正在境况、社会义务、公司经管（ESG）宏大负面要素的诠释》，公司过去一年不存正在违规谋划、产物德料与和平、员工保证康健与和平等方面的题目，无劳动诉官司项等。按照公然盘问结果，2022年此后，公司曾因未遵照原则限期操持征税申报和报送征税材料，欠缴片面所得税及企业所得税等情由而被实践行政囚禁步骤的环境，金额较幼。
目前公司战术策划较为显露，且按照《中华公民共和国公法律》和国度相闭执法原则等的原则，订定了《公司章程》，树立了新颖法人经管布局。目前公司董事会成员有 9位，2022年 4月控股股东改观为佛山修发后新委派的董事有 7位，蕴涵 3位独立董事，此中公司董事长潘肇英先生兼任佛山修发党委委员、董事、常务副总司理，公司原董事长李从文先生仍为公司董事；公司监事会成员有 3位，蕴涵 2位股东监事及 1位职工监事，此中监事会主席为佛山市修立开展集团有限公司纪委副书记。公司高级治理职员仍为 4位，此中，公司总司理于 2022年 5月 20日由高育慧先生改观为原董事长李从文先生；集体环境看，公司治理层行业从业阅历较为厚实，控股股东改观后仍仍旧相对安宁。
谋划战术方面，公司宗旨借帮佛山修发的资源上风，正在泛生态环保、文明旅游等范畴无间通过内增和表延等格式扩展本身计划修立及运营才能。2023年公司将正在逐渐规复生态、环保、科教文旅生意的同时，加大光伏储能等范畴的投资，通过并购和战术协作，使投资企业及战术协作方与公司竣工资源互补、合伙开展。
按照公司供给的企业信用呈文，从2022年1月1日至呈文盘问日（2023年5月25日），公司本部不存正在未结清不良类信贷纪录，已结清信贷新闻无不良类账户；公司公然采行的种种债券均守时偿付息金，无到期未偿付或过期偿付环境。
按照中国实行新闻公然网，截至2023年5月29日，中证鹏元未发掘公司曾被列入世界失信被实行人名单。
中证鹏元闭切到，按照中国实行新闻公然网盘问结果，截至2023年6月11日，公司有9项被实行人纪录，涉及金额合计592.90万元。诉讼方面，截至2022年12月31日，公司涉及的宏大诉讼（仲裁）事项金额合计11.83亿元，此中园林，公司举动原告吁请付出工程款、计划款等涉案金额为9.01亿元，公司举动被告涉案金额为2.81亿元，要紧系交易合同缠绕、单据缠绕等；2022岁暮公司计提的估计欠债范畴为4,344.28万元，此中，涉及恒大单据且已收到案件资料并注册正在册的案件共计54宗，涉案金额1,860.49万元。2023年此后，公司新增宏大诉讼（仲裁）事项金额合计8.10亿元，公司举动原告金额为6.72亿元。
归纳看来，公司未决诉讼范畴较多，且个人公司举动被告事项尚未计提估计欠债，仍面对必定或有欠债危险。
表12 截至 2023年 6月 11日公司被实行人纪录环境（单元：万元） 立案韶华 案号 实行法院 实行标的
2023年 3月 6日 (2023) 粤 0103执 2036号 广州市荔湾区公民法院 材料根源：中国实行新闻公然网，中证鹏元整饬
公司是佛山的厉重子公司，佛山修发持有公司35.57%的股权，具有公司表决权比例为38.75%。佛山修发是佛山市2022年8月确立的八大市属国有企业集团之一，要紧以都会更新格式继承佛山市国资编造内土地开采修立职司，并继承佛山市住房租赁改良试点职司，生意接连性较好，拥有较强的生意气力和财政气力，供给声援的才能较强。
中证鹏元以为公司对佛山修发的厉重性为中等厉重，正在公司面对债务麻烦时，佛山修发供给卓殊声援的愿望强，要紧展现正在以下方面：
（1）公司所从事的生态工程施工及闭连景观计划生意，是佛山修发战术策划的中枢生意之一。公司为佛山修发策划的6大生意板块（财产园区修立运营 、修筑修材、都会更新、聪颖都会效劳、修筑施工、风光园林策划计划）中，风光园林策划计划板块的要紧运营主体，正在无间拓展生态工程施工及闭连景观计划及科教文旅生意的同时，将向光伏储能生意范畴开展，为佛山修发往光伏能源范畴拓展的要紧载体，系佛山修产生意的厉重构成个人。
（2）公司正在资产、收入、利润和现金流方面临佛山修发有必定奉献。举动佛山修产生意的厉重构成个人，公司正在资产及收入范畴对佛山修发有必定奉献。
（3）公司违约会对佛山修发的声誉或品牌形势、融资渠道或融资本钱爆发较大的影响。举动佛山修发旗下唯逐一家上市公司，佛山修发通过借债、担保、加入股票定增等格式为公司供给了较大的财政及活动性声援，公司违约会对佛山修发的声誉或品牌形势、融资渠道等方面爆发较大的影响，或必定水准上间接影响融资本钱。
公司园林施工方面天性较为齐备，有较好的施工身手及阅历及必定的生意承接及施工才能，谋划范畴正在园林行业上市公司中处于中游秤谌。2022年此后，公司郑重承接危险地产客户以及修立时刻的进度款付出比例较低市政园林类项目，生意布局有所优化；但受活动性压力限造，新增订单及生意收入范畴大幅低重。同时，公司无间对承接自恒大及其联系方项目新增的合同资产遵照80%的比例计提减值打定，且个人园林工程类项目受本地财务资金支拨压力影响回款滞后，谋划营谋现金流接连净流出，并新增计提较大范畴的减值打定，叠加时刻用度对公司利润变成较大腐蚀，2022年事迹亏空且仍面对必定减值及或有欠债危险。
经生意务回款不佳、项目促进资金需求使公司面对较大融资压力，公司债务范畴有所扩充，偿债目标弱化，面对较大偿债压力。2022年4月，公司控股股东改观为佛山修发，实质驾御人改观为佛山市国资委，佛山修发为佛山市都会修立平台，谋划气力相对较强，通过借债、担保、加入股票定增等格式为公司供给了较大的财政及活动性声援。集体来看，公司抗危险才能偏弱。
综上，中证鹏元下调公司主体信用品级为A-，评级瞻望调动为安宁，下调“文科转债”的信用品级为A-。
材料根源：公司 2020-2022年审计呈文及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元整饬 附录二 公司股权布局图（截至 2023年 3月末） 材料根源：公司供给
附录四 2023年 3月末纳入公司统一报表限造的子公司环境（单元：万元） 子公司名称 注册本钱 持股比例 主生意务
武汉文科生态境况有限公司 29,060.00 79.15% 生态环保工程的施工；生态环保项目投资等 水境况经管身手，污水管束身手，泥土修复
哈密市文科本原修立有限公司 6,100.00 100.00% 本原修立项宗旨承接等 园林绿化工程计划、施工、养护及苗木种植
通城文隽生态投资修立有限公司 10,400.00 90.00% 承当通城县城区河流生态经管 PPP项目 惠安文惠生态境况工程有限公司 100.00 100.00% 生态境况工程等施工总承包 青岛文科生态修立开采有限公司 10,000.00 100.00% 种种工程修立营谋；修立工程计划等 咸宁文科生态境况修立有限公司 1,000.00 100.00% 修立工程施工;林木种子临盆谋划等 广东修晟绿色能源有限公司 10,000.00 65.00% 光伏、储能等可再生能源生意 国内旅游生意和入境旅游生意、出境旅游业
武汉珞珈集会效劳有限公司 10.00 47.49% 集会效劳，礼节效劳，礼物配送效劳等 国内、相差境旅游生意；文明艺术互换营谋
学知修远武汉教学开展有限公司 100.00 79.15% 教学培训；教学接头；结构文明艺术互换 中少童行（北京）教学科技有限公司 700.00 51.45% 教学培训；教学接头；结构文明艺术互换 中少童行（北京）国际观光社有限公
注：深圳文科生态境况有限公司原名东莞市创景园艺绿化有限公司，于 2023年 5月更为现名。
短期债务 短期借债+应付单据+1年内到期的非活动欠债+其他短期债务调动项 恒久债务 恒久借债+应付债券+租赁欠债+其他恒久债务调动项
未受限钱币资金+营业性金融资产+应收单据+应收款子融资中的应收单据+其他现金类现金类资产
生意总收入-生意本钱-税金及附加-出售用度-治理用度-研发用度+固定资产折旧、油气EBITDA 资产折耗、临盆性生物资产折旧+利用权资产折旧+无形资产摊销+恒久望摊用度摊销+其他通常性收入
EBITDA息金保证倍数 EBITDA /（计入财政用度的息金支拨+本钱化息金支拨） FFO EBITDA-净息金支拨-付出的各项税费
总资产回报率 （利润总额+计入财政用度的息金支拨）/[（今年资产总额+上年资产总额）/2]×100% 产权比率 总欠债/一切者权力合计*100%
注：（1）因债务而受到束缚的钱币资金不举动受限钱币资金；（2）如受评主体存正在大方商誉，正在推算总本钱、总资产回
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，展现略高或略低于本品级。
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，展现略高或略低于本品级。
aaa 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务的才能极强，根基不受倒霉经济境况的影响，违约危险极低。
aa 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务的才能很强，受倒霉经济境况的影响不大，违约危险很低。
a 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务才能较强，较易受倒霉经济境况的影响，违约危险较低。
bbb 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务才能寻常，受倒霉经济境况影响较大，违约危险寻常。
bb 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务才能较弱，受倒霉经济境况影响很大，违约危险较高。
b 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务的才能较大地依赖于优良的经济境况，违约危险很高。
ccc 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，归还债务的才能至极依赖于优良的经济境况，违约危险极高。
cc 正在不研讨表部卓殊声援的环境下，正在倒闭或重组时可得回爱惜较幼，根基不行确保归还债务。
注：除 aaa级，ccc级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，展现略高或略低于本品级。196体育文科园林(002775)：2020年深圳文科园林股份有限公司公拓荒行可转换公司债券2023年跟踪评级陈述
